LPR连续9个月"原地踏步" 未影响企业贷款成本下行

1月20日，2021年的第一期贷款市场报价利率（LPR）出炉。据央行授权全国银行间同业拆借中心公布，1月20日，1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。两个品种利率均维持前值不变，且已经连续9个月“原地踏步”。

实际上，市场此前普遍预计本月LPR将维持不变。分析人士在接受《证券日报》记者采访时表示，LPR的不变体现了宏观政策与保持经济平稳运行的实际需要相匹配，下阶段LPR大概率继续保持平稳。

从2019年8月份LPR改革以来的调整来看，MLF操作利率是LPR的主要参考基准，LPR与MLF利率往往联动调整。1月15日，央行开展5000亿元中期借贷便利（MLF）操作，对冲当日到期的3000亿元MLF和即将到期2405亿元TMLF。而此次MLF利率未变，就已预示了本期LPR大概率不变。

“本次LPR按兵不动，与市场预期基本一致，体现了宏观政策与保持经济平稳运行的实际需要相匹配。”民生银行首席分析师温彬在接受《证券日报》记者采访表示，去年下半年以来，我国经济逐渐从疫情的冲击中恢复，全年GDP增长2.3%，略超出市场预期。随着生产、需求的加快恢复，货币政策逐渐回归常态，总量宽松转向结构性收紧，更加注重灵活精准与合理适度。2020年12月份M2同比增长10.1%，涨幅较11月份回落0.6个百分点，社融增长13.3%，继2020年10月份的13.7%高点连续两个月回落，确认了见顶回落趋势。在宏观政策“不急转弯”“稳字当头”的基调下，LPR保持不变既是与经济恢复情况相适应的体现，同时也有助于在“稳增长”与“防风险”之间实现平衡。

值得关注的是，去年LPR经历了两次下调，在去年4月份的第二次下调——1年期LPR及5年期以上LPR分别下行20个基点和10个基点至3.85%、4.65%，二者便一直持续至今，连续9个月“按兵不动”。

对此，有分析人士对《证券日报》记者表示，LPR连续9个月保持不变，根源在于2020年二季度以来宏观经济出现“V型”反转，2020年年末这一势头未现减弱迹象，且受低基数影响，2021年年初经济增速或将大幅冲高；同时，未来疫情走势及外部环境还有诸多不确定性，国内经济修复动能、特别是小微企业生产经营状况有待进一步改善，当前也缺乏引导利率上行的条件。由此，货币政策进入“观察期”，LPR这一当前最重要的市场利率连续保持不动。

虽然LPR连续9个月维持不变，却并未影响企业贷款成本的下行。据央行副行长陈雨露在近期举行的2020年金融统计数据新闻发布会上介绍，2020年末，全国企业贷款加权平均利率为4.61%，比上年末下降了0.51个百分点，创2015年有统计以来的最低水平。而据央行发布的2020年第二季度中国货币政策执行报告显示，2020年6月份，企业贷款加权平均利率为4.64%；第三季度货币政策执行报告显示，2020年9月份，企业贷款加权平均利率为4.63%。可以发现，去年下半年以来，企业贷款加权平均利率在持续下降。

LPR也与房贷利率相关。据央行第三季度中国货币政策执行报告显示，截至2020年8月末，存量贷款定价基准转换进度已达92.4%。其中，存量个人房贷转换进度为99%，已转换的存量贷款中，91%转换为参考LPR定价。

盘古智库高级研究员江瀚对《证券日报》记者表示，当前的利率不变并不代表未来也不变。在“房住不炒”的基调下，浮动利率对于整个房地产市场来说具有非常重要的意义。从长期来看，浮动的利率能够给市场形成动态调整的预期，这对于整个市场的稳定具有非常重要的意义。

对于后期LPR走势，前述分析人士认为，今年上半年，国内经济修复延续与外部不确定性犹存相交织、国内物价水平有望整体保持温和，货币政策将持续处于“观察期”，MLF利率调整的可能性较小，LPR报价基础有望保持稳定。