新年首日全面降准落地， 8000亿流动性降实体融资成本

原标题： 新年首日全面降准落地， 8000亿流动性降实体融资成本

作者： 杜川 周艾琳

总理喊话9天后，全面降准如期而至。1月1日，央行称，决定于1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。

此前的2019年12月23日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强在成都考察时表示，将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施，降低实际利率和综合融资成本，推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解。

新年首日全面降准落地，体现了逆周期调节，将释放长期资金约8000亿元，有效增加金融机构支持实体经济的稳定资金来源，降低金融机构支持实体经济的资金成本，直接支持实体经济。

央行表示，大银行要下沉服务重心，中小银行要更加聚焦主责主业，都要积极运用降准资金加大对小微、民营企业的支持力度。

并非“大水漫灌”

民生银行(6.310, 0.00, 0.00%)首席研究员温彬表示，此次全面降准0.5个百分点，符合市场预期。鉴于1月份有6000亿元逆回购陆续到期，叠加缴税、地方政府专项债发行、春节期间的现金需求等因素，流动性出现压力，通过降准释放的8000亿元资金一方面可以满足上述流动性需要，另一方面释放低成本长期资金有利于降低银行资金成本，引导银行降低实体经济融资成本。

春节临近，由于节前对现金的需求量很大，预计会对流动性形成一定的缺口。

此前，有业内专家曾做过测算，流动性压力最大的时点在2020年1月，或高达15000亿元左右，而由于财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元，并要求早发行、早使用，确保2020年初即可使用见效，对债券供给冲击或也较大，叠加货币政策工具到期，1月的流动性缺口或接近2.8万亿元，需要一次降准来对冲。

此次全面降准并不意味着稳健货币政策取向发生改变。央行相关负责人表示，此次降准与春节前的现金投放形成对冲，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定，保持灵活适度，并非大水漫灌，体现了科学稳健把握货币政策逆周期调节力度，稳健货币政策取向没有改变。

值得注意的是，元旦当日，央行发布消息称，2019年12月27日，中国人民银行货币政策委员会2019年第四季度（总第87次）例会在北京召开。会议就提出，创新和完善宏观调控，稳健的货币政策要灵活适度，运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速相匹配，不搞“大水漫灌”，保持物价水平总体稳定。

温彬认为，此次降准有利于提振投资者市场信心，对股市将带来利好。同时，全面降准将进一步发挥货币政策工具逆周期调节作用，稳固当前逐步企稳的宏观经济，对上市公司业绩带来提升。

MLF、LPR利率下行可期

目前，市场对于小碎步“降息”叠加降准的预期已经稳固。2019年11月开始，小碎步“降息”开启，先是MLF（中期借贷便利）小降5bp，后是公开市场操作7天期逆回购利率下调，带动了11月LPR1年和5年期报价分别下调5bp。

到了12月，央行重启暂停了20个工作日的公开市场逆回购操作，净投放2000亿元。其中，14天期逆回购1500亿元，操作利率2.65%，较前次操作下降5bp。这是4年来14天期逆回购利率首次下降。

降准则将使银行有更多的“长钱”可用，并降低资金成本。

某国有大行利率交易员对记者表示，此次降准可能带动1月MLF和LPR下行。

此前，央行于2019年12月28日公告，2020年3月1日至8月31日，将就存量浮动利率贷款的定价基准进行转换。这意味着，2019年10月8日之前的存量房贷利率也要“换锚”。当时，机构便预计，这为MLF、LPR下行埋下了伏笔。

东方金诚首席宏观分析师王青对第一财经记者表示，政策目标是全面打通货币政策传导机制，切实降低实体经济融资成本。这意味着2020年LPR报价将会进一步下调。

“下一步为引导LPR报价下行，央行除了会在公开市场加大资金投放力度，保持 ‘宽货币’势头外，还会多次小幅下调作为LPR报价主要参考的MLF招标利率——该利率已取代原有贷款基准利率，成为当前政策利率体系的核心。”根据王青初步预测，2020年MLF招标利率存在下调4次共40bp的空间。而与美联储2019年连续3次下调政策利率75bp相比，这一下调幅度明显温和，并不构成大水漫灌风险，符合中央经济工作会议关于2020年稳健货币政策要“灵活适度”的提法。

温彬也预计，1月20日新一期LPR报价会出现小幅下降，1年期LPR为4.1%，5年以上为4.75%。

加大力度支持民营、小微

降准有助于在新的LPR机制下，引导金融机构降低实体经济的贷款利率，加大对民营企业和小微企业的支持力度。

“国家会加大对直接服务小微企业的中小银行的支持，推动贷款需要的涉企信息共享，完善考核办法，促进大中小银行形成服务小微企业合理分工机制，希望中小银行也进一步提高小微贷款比重。”这是2019年12月23日李克强在成都考察时，在成都银行(9.070, 0.11, 1.23%)自贸区支行了解小微贷款规模和利率等情况时说的一段话。

2019年以来，致力于疏通货币政策传导机制，促进金融和实体经济良性循环，“一行两会”相继祭出实招。

在“降息”降准之外，比如，为了保持中小银行流动性充足，央行于2019年6月增加再贴现额度2000亿元、常备借贷便利额度1000亿元，加强对中小银行流动性支持；于去年7月增加支小再贷款额度500亿元，重点支持中小银行扩大对小微、民营企业的信贷投放。

去年12月12日，国常会在部署推动进一步降低小微企业综合融资成本时提出，2020年实现普惠小微贷款综合融资成本再降0.5个百分点，5家国有大型银行普惠小微贷款增速不低于20%。

央行表示，此次降准增加了金融机构的资金来源，大银行要下沉服务重心，中小银行要更加聚焦主责主业，都要积极运用降准资金加大对小微、民营企业的支持力度。

在此次全面降准中，仅在省级行政区域内经营的城市商业银行、服务县域的农村商业银行、农村合作银行、农村信用合作社和村镇银行等中小银行获得长期资金1200多亿元，有利于增强立足当地、回归本源的中小银行服务小微、民营企业的资金实力。同时，此次降准降低银行资金成本每年约150亿元，通过银行传导可降低社会融资实际成本，特别是降低小微、民营企业融资成本。